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资金面生死一线 隔夜Shibor创逾两年新高

作者:  时间:2017-08-30 08:45:24

临近月末,资金面紧张程度不断加剧。

  8月29日,上海银行(19.030-0.12-0.63%)间同业拆放利率全面走高,隔夜Shibor上涨7.10个基点至2.9220%,创下2015年4月以来新高。上交所国债回购利率开盘后迅速上涨,7天以下品种的利率涨幅均超过100个基点。GC001(6.5251.3826.70%)(上交所隔夜质押回购利率)一度升至7.1%,全日加权价高达6.3960%。第一财经记者整理发现,尽管昨日央行在公开市场上结束了净回笼,但此前连续六个交易日净回笼总量高达4300亿。

  另外,随着2.2万亿同业存单即将在9月到期,近日,同业存单的发行已经开始“涨价”。多家银行在续发的过程中,都未能在原始定价水平上获得足额认购,纷纷选择上调发行利率重新募集。

  资金面“生死一线”

  “今日早盘开始,资金面明显呈现供不应求的态势,回购利率也出现全线上涨且涨幅惊人。”一位交易员对第一财经记者透露,今天上午完全借不到钱,不仅是交易所流动性紧张,银行间市场的资金成本也直线飙升。

  上交所国债回购利率开盘后迅速上涨,隔夜品种GC001日内一度升至7.1%,全日加权价高达6.3960%,创7月以来新高。

  “此前银行间资金面的紧张通常不会超过7天,而此次资金面紧张的时间却空前持久。”一位金融市场部经理在接受记者采访时表示,8月下旬以来,拆借资金的成本已经持续逼近银行间拆借的上限,经常有交易员以顶格利率来融资。

  对于昨日资金面紧张的原因,华创证券固定收益分析师周冠南对记者分析如下。第一,随着跨月开始资金面进入周期性紧张;第二,9月份银行委外到期量大,很多有委外产品的非银机构可能需要提前准备流动性,造成近日资金市场的流动性失衡;第三,由于此前几个交易日央行在公开市场上连续净回笼,使得整体流动性有所收紧。

  第一财经记者整理发现,尽管昨日央行在公开市场上结束了净回笼,但此前连续六个交易日净回笼总量高达4300亿,明日公开市场上还将有2300亿逆回购到期。

  一位交易员分析称,昨天上午资金面的空前紧张,也可能与央行现券买断操作,以及与财政部的特别国债定向发行过程中产生的在途扰动有关。多位交易员向第一财经透露,直至下午三点左右才有大行陆续融出资金,资金面的“旱情”略有缓解。

  博弈之下去杠杆继续

  对于8月以来资金利率再度抬升的原因,多位交易员此前对记者分析到,可能是来自于机构在7月份债市转暖后纷纷加仓带来的资金需求。“7月份金融监管的冲击渐弱、利率从最高点回落;而很多交易员面临着很大的业务压力,有一定做多的需求,也会适当放一点杠杆。”

  中泰证券日前报告指出,非银机构的杠杆率已经借着6月资金面的预期差有所抬升。另外,5月底至今,同业存单和质押式回购的交易量一路上行,这说明即便剔除6月末时点因素,资金交易的规模仍在上涨,反映出金融机构对于资金的需求量在上行,一定程度上也说明杠杆率的提升。

  周冠南对记者表示,6月市场加杠杆行为让央行更加警惕,如果9月再次释放资金宽松预期,将会导致市场再次加杠杆。这种“二次去杠杆”的过程,无疑会给央行去杠杆工作增加难度,并且使得去杠杆时间窗口变长。因此央行在本轮“削峰填谷”的过程中,是比5月和6月的时候更谨慎的。预计9月资金面难现宽松,央行操作将保持谨慎。

  中债估值中心副总经理牛玉锐此前表示,今年的金融工作会议提得非常明确,要强化金融机构主体责任。金融机构不可能再像过去杠杆率那么高,最本质的原因是要降低其因为杠杆太高带来的流动性风险。

  牛玉锐认为,央行会不会采取拉高短端利率的方式促使金融市场降杠杆,要取决于机构本身的行为。如果整个市场没有明显的去杠杆举动,央行可能还会拉高资金利率;如果金融机构本身短端放杠杆行为明显减少,央行可能会引导利率下行。

  周冠南还对记者分析到,三季度以来,央行一方面通过公开市场操作明确净投放目的,避免市场的过度解读。另一方面,当市场出现流动性紧张时,央行采取非公开方式投放流动性,不希望在公开市场上表态放松信号。总体来看,央行对于流动性把握更加精准,以更多方式维持偏紧的流动性预期。

  同业存单掀“涨价潮”

  根据第一财经记者统计,8月份共计1.6万亿元同业存单到期后,同业存单到期量将在9月迎来史上最高峰。9月1日至30日,共计有2.2万亿元同业存单到期。其中,9月20日至23日到期最为集中,连续四日到期量超千亿。


  随着2.2万亿到期洪峰将在9月来临,不少中小银行已经开始了提前续作的准备,而在月底资金面趋紧的情况下,原定的票面利率却不得不面临上修。

  根据第一财经记者了解,不少银行在续发同业存单的过程中,都未能在原始定价水平上获得足额认购,进而纷纷上调发行利率再度进行募集。据了解,三个月到六个月的同业存单都有不同程度的利率上调。

  前述金融市场部人士对记者表示,由于目前银行超储率整体偏低,9月份2.2万亿的存单到期可能还会对资金面产生冲击,预期流动性仍然不容乐观。

  周冠南认为,目前流动性投放方式导致中小银行负债结构不稳定,随着同业存单监管政策的逐步落地,中小银行需要更多地以存款和理财来替代同业负债,未来金融市场利率波动可能对中小银行产生的影响更大。考虑到9月份银行即将面临MPA考核,以及同业存单巨大的续发需求,预计同业存单利率仍会进一步上涨。



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